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首单GDR通过兑回解禁考验,套利空间基本消失

2019-10-27 08:19:32 来源:

(原标题:第一个广发银行已经通过了解禁换回的测试,套利空间基本消失了)

10月25日晚,华泰证券(Huatai Securities)发布公告,称广发银行幸存的人数已经下降到发行人数的不到50%。与此同时,该证券公司的中国记者还从存管银行了解到,华泰证券的广发银行已经进行了跨境转换以产生交易。目前华泰证券a股价格与伦敦市场基本一致,套利空间基本消失。

分析师认为,这意味着第一个民主德国已经实现了两个市场互联互通的有益实践,这对两个市场双向转换的真正实现具有示范作用。国内投资者逐渐熟悉德意志民主共和国的交易机制和国际惯例,以实现更好的投资决策。

剩余数量减少一半

根据公告,截至10月24日(伦敦时间)伦敦证券交易所收盘时,华泰证券的日均发行量为3987.15万份,不到中国证监会批准发行数量的50%。华泰证券表示,由于赎回,公司的广发银行数量可能会进一步减少。与此同时,花旗银行(Citibank,N.A)作为名义持有人持有的a股数量将根据广发银行注销令相应减少,并将进入国内市场流通交易。

华泰证券广发银行存续的数量已经下降到发行数量的50%以下,这意味着超过4亿股华泰证券以存款人的名义转让出去,可以进入二级市场流通。这表明,赎回期结束后,a股流动性将保持平稳,外国投资者将选择基本股票市场作为退出渠道。

自10月21日以来,Huranton机制下的第一个民主德国已经赎回,相应的a股已经在国内市场出售。此前,一些市场参与者担心华泰证券a股将面临压力,甚至对a股市场产生负面影响。然而,从近日的交易情况来看,华泰证券的a股价格并没有出现明显的下跌趋势。除了21日下跌5.7%之外,在接下来的四个交易日里,该指数保持稳定。

该证券公司的中国记者从存管银行了解到,10月23日,一名英国投资者委托一家跨境转换机构来生成华泰证券的广发银行。这是沪东民主德国首次跨境转移,这表明两地之间的双向市场转移确实是通过跨境转移机制实现的。

据沪港通数据显示,华泰证券广发交易禁令解除后,北北基金大规模买入华泰证券,10月21日至23日的净买入量居市场首位,共计16.88亿元。这反映出海外投资者充分认可华泰证券的估值,为后续发行人更好地吸引海外投资者、提高估值创造了有利条件。

套利空间基本消失。

华泰证券解禁后的市场表现反映了胡润通平稳有效的跨境转换机制。一些分析师对该证券公司的中国记者表示,解禁后,华泰证券a股价格迅速稳定,推高了广发银行的股价,反映出投资者更加关注上市公司的基本面和长期投资价值。胡润通德意志民主共和国的第一个试点项目基本上经受住了市场的考验。同时,国内市场能够在短时间内消化大量销售,表明其具有良好的流动性和一定的到期日。

另一个市场观点是华泰证券广发银行与a股之间的套利空间已经基本消失。10月18日,华泰证券民主德国的收盘价为每民主德国23.70美元,a股的收盘价为人民币18.23元。根据当天的汇率,两者之间的差额接近8%。然而,在德意志民主共和国回归a股的过程中,投资者需要承担一定的交易摩擦成本。

安森证券(Anson Securities)在研究论文中提到,德意志民主共和国的总套利成本约为5%,包括汇兑成本、汇兑成本和资本成本。然而,数据显示,当伦敦证券交易所10月21日(伦敦时间)收盘时,华泰证券(Huatai Securities GDR)与a股之间的价差已经收窄至1.9%,并在10月24日(伦敦时间)进一步收窄至1.4%。未来,华泰证券预计广发银行将保持良好的流动性,跟随a股价格,套利机会基本消失。

“跨境转换使海外投资者能够与基础股票的国内流动性池联系起来,大大增强了发行人股票对投资者的吸引力。”据一家证券公司的中国记者采访,跨境转换机制的功能是增加存托凭证市场和基础股票市场之间的联系,提高两个市场的价格发现效率,并保持存托凭证和基础股票价格在彼此接近的水平上,没有任何大的折扣或溢价。

沪港通跨境转换顺利

根据Huranton的交易规则,国际合格投资者可以通过国际订单市场买卖广发银行,或者在首次广发银行发行的120天赎回期到期后,通过英国跨境转换机制跨境转换广发银行和a股股票,即通过跨境转换机制取消广发银行,并出售相应的a股股票(也称为广发银行的“赎回”),或者购买a股股票以产生新的广发银行。

今年6月17日,休伦通正式通车。华泰证券(Huatai Securities)在LUNTEX成功发行首只广发证券,吸引了众多高品质海外投资者,融资16.92亿美元,上市后交易活跃。伦敦证券交易所(London Stock Exchange)的统计数据显示,自从华泰证券(Huatai Securities GDR)上市以来,所有亚洲企业在伦敦证券交易所发行的证券(包括股票、债券和GDR等)中的累计成交量。)仅次于韩国三星,已成为伦敦证券交易所交易最活跃的亚洲证券之一。

华泰证券广发银行在伦敦证券交易所所有广发银行的日均交易排名中排名第四,这反映出华泰证券广发银行已经得到了欧洲投资者的广泛认可,并具有优秀的流动性。与此同时,华泰证券民主德国的活跃交易也吸引了许多英国证券公司参与民主德国市场,申请成为民主德国跨境转换机构,为中国上市公司随后发行民主德国创造了更有利的市场环境。

据上海证券交易所消息,截至10月9日,目前已有10家英国跨境转换机构完成跨境转换机构备案,分别是中国国际金融(英国)有限公司、巴克莱银行、海通国际英国有限公司、中信CLSA英国、工行标准银行股份有限公司、摩根大通证券有限公司、汇丰银行股份有限公司(英国)、高盛国际、华泰金融控股(香港)有限公司和瑞士银行。

交叉转移机制与国际接轨

通过存托凭证与海外基础股票的相互转换,实现两个市场的互联互通。跨境转换是灾难恢复的基本属性。据了解,印度的IDR是唯一不能跨境转换的市场。由于这一限制,印度的存托凭证市场尚未发展,只有渣打银行上市。

理论上,在允许存托凭证跨境自由转换的条件下,当存托凭证价格与基本股票价格存在显著差异时,存托银行或投资者可以通过价格套利消除存托凭证与基本股票之间的价差。例如,在美国市场发行的美国存托凭证和在香港交易所发行的HDR存托凭证可以在不同市场之间自由转换,因此美国存托凭证和HDR存托凭证的定价效率相对较高。

从美国的药品不良反应市场情况来看,95%以上的药品不良反应交易发生在当地市场,涉及的跨境转换不到5%。这主要是由于跨境转换机制的存在。不良反应和基本股���的定价基准会相互影响。价格趋同主要通过各自市场的市场内交易来实现。跨境转换仅起补充作用。跨境转换经常发生是因为大量的不良反应订单和不良反应市场本身的流动性不足。

以香港联合交易所的第一个HDR为例。2010年12月8日,巴西淡水河谷(Vale do Rio Doce)在香港证券交易所上市,同时发行ADR。对比显示,2010年12月8日至2012年2月6日期间,淡水河谷ADR与HDR的平均价格偏差仅为0.6%。

提前规划跨境防火墙

虽然沪港通的跨境资本规模、营业额、整体规模和对市场的影响远不及沪港通。然而,其设计计划仍然仔细考虑了新模式对市场和外汇流动的影响。采用了规范发行价格、设置兑回锁定期并在外汇额度的范围内开展业务。具体如下:

首先,关于宏观层面的跨境资本流动,参照沪港通的初步试点实践,《中国证监会和英国金融行为监管局联合公告》年明确东线业务总量为2500亿元,西线业务总量为3000亿元,确保整体风险在可量化的控制范围内。第二,鉴于个股估值和投资者保护的差异,胡润通的相关规定规定,广发银行发行价格原则上不得低于a股基准价格的10%,发行比例不得超过中国证监会批准的上限。第三,关于跨境转换机制,胡润通规定,境内上市公司首次在境外发行的存托凭证不得在上市之日起120天内转换为境内基本股票。充分理解和消化德意志民主共和国退出对a股市场的影响不仅有利于市场;但是,由于赎回期有限造成的时间成本过高和不确定性,不会影响广发银行的成功发行。第四,在跨境交易机制中,试点期间,存托凭证投资者暂时不允许直接在对方市场开立证券和资本账户参与跨境交易。合格的跨境转换机构必须按照国家外汇管理局《存托凭证跨境资金管理办法》进行操作。并按外汇局规定办理跨境证券交易登记,开立跨境转换存托凭证专用账户;根据上海证券交易所上海龙通业务规则,证券账户只能在备案完成后开立。交易过程还必须遵守中国证监会和上海证券交易所发布的一系列规定。

此外,据上海证券交易所10月17日消息,明确了境外证券机构在沪龙业务国内市场资产余额上限的计算范围。其中,境外证券机构在境内市场持有的基本股票和相应现金不计入境内资产余额限额的计算范围,因为它们接受客户委托开展全球存托凭证跨境赎回业务。这一规定使得德意志民主共和国的赎回不占用国内资产的数量,有助于德意志民主共和国赎回的顺利进行,促进了胡润业务的发展。

证券之星应用下载标签: 民主德国 华泰证券 购买金额 转化生成 定价效率

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